中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 在白酒行业持续深度重组和存量竞争的情况下，2025年前三季度，金徽酒业股份有限公司（“金徽酒业”，603919.Sh）营收和归属于第三季度的净利润均出现小幅下滑。 《经济参考报》注意到，金徽酒业面临经营现金流恶化、省外扩张战略承压等挑战。此外，公司还因关联交易频繁而引发投资者质疑。第三季度归属于母公司净利润下降超过30%。公开信息显示，金徽酒业是一家位于甘肃省陇南市的葡萄酒生产销售企业。 2016年在上海证券交易所挂牌上市，公司拥有两家主营业务旗下拥有“金辉”、“龙南春”两个品牌，产品线涵盖“金辉”、“世纪金辉之星”、“世纪金辉沉香”、“龙南春”四大系列，共40多个高低档品种。财报显示，2025年前三季度，金徽酒业实现营业收入23.06亿元，同比下降0.97%；归属于母公司净利润3.24亿元，同比下降2.78%。第三季度，公司实现利润5.46亿元，同比下降4.89%；归属于母公司净利润2549.99万元，同比下降33.02%。据金徽酒业2024年年报显示，公司2025年的年度目标是“营收32.8亿元，净利润4.08亿元”。根据目前的业绩情况，公司能否扭转业绩下滑的局面，完成此前设定的年度业绩目标？今年将面临更大的挑战。除了营收和净利润下滑之外，金徽酒业的现金流表现也出现恶化。 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元，同比下降18.89%。金徽酒业解释称，主要原因是公司利润同比下降以及销量同比下降。面对困难，金徽酒业在三季度业绩会议上披露了未来发展规划，表示公司将继续推进营销转型，沿着“布局全国、深入西北、取得重大成果”的战略路径，围绕“聚焦资源、营销精准、深度运营”的营销策略，扎实推进资源用户建设；开发智能营销系统通过数字化实现精准的客户形象和营销活动的精准推送，全面提升营销效率和运营效果；通过多层次、多领域、多形式的品牌推广活动，全方位、立体提升品牌形象。高端化转型取得阶段性成果。省外扩张战略面临压力。值得注意的是，金徽酒的转型之路在今年前三季度取得了一定成效，但三季度却出现了增长乏力的迹象。从产品档次来看，金徽酒产品分为出厂价300元/500ml以上、100元至300元/500ml、100元/500ml以下三个档次。其中，售价300元/500ml以上的产品主要有金徽复古系列、金徽老窖系列等；售价100元至300元/500ml的产品主要有金汇软系列s、金汇正能量系列、世纪金汇五星级等； 100元/500ml以下的产品主要有世纪金徽四星级、世纪金徽三星级、世纪金徽二星级、金徽陈酿酒等。2025年前三季度，其他各种金徽酒级别的酒表现各异。其中，售价300元/500ml以上产品实现收入5.37亿元，同比增长13.75%； 100元至300元/500ml产品实现营收12.28亿元，同比增长2.36%； 100元/500ml以下产品实现收入4.57亿元，同比下降23.60%。尽管金徽酒业的高端产品策略取得了一定成效，但从2025年第三季度开始，其300元/500ml以上产品收入较2024年第三季度下降了1.61%。据统计，前三季度，金徽酒业百元以上产品收入较去年同期下降1.61%。。业内人士认为，这与金徽酒继续主打百元以上产品、打造大单品、明确主价定位、打造“产品塔”的发展策略不无关系。但金徽酒百元以下产品营收大幅下滑，削弱了业绩的稳定性。如果公司未来不能有效阻止低价产品业绩快速下滑，又不能保证高端产品快速增长，整体业绩可能会受到严重拖累。从销售渠道来看，2025年前三季度，金徽酒商渠道实现营收20.93亿元，同比下降2.74%；直销（含团购）实现收入5651.41万元，同比下降6.06%；互联网销售渠道实现收入7293.72万元，同比增长25%。22%。新兴渠道增速较高，但基数仍然较小。从区域来看，金汇省外市场的营收增速持续放缓。 2025年前三季度，公司省级市场营收16.89亿元，同比下降2.00%；公司非省级市场营收5.33亿元，同比下降2.46%。与此同时，省外的金徽酒销售商数量也有所萎缩。截至2025年9月30日，金徽酒卖家总数为949家。其中，省内卖家318家，前三季度新增商家37家，减少7家，净增30家；省外经销商631家，前三季度新增经销商74家，减少156家，净减少卖家82家。对于省外卖家数量大幅减少的原因，周志干金徽酒业董事长G在品鉴会业绩中解释称，主要原因是公司基于“集中资源、精准营销、深度运营”的营销策略，对部分卖家进行了整合和优化。关联交易由投资者讨论。该公司认为这是“合规且公平的”。财报显示，2024年，金徽酒业设计产能为35000千升，实际产能为20695.98千升。产能利用率仅为59%，处于行业较低水平。尽管整体产能过剩，金徽酒业今年4月宣布，计划投资669万元实施金徽生态智慧产业园四期技改项目。金徽酒业在公告中表示，该项目有利于提升公司葡萄酒产能，提高产品质量，更好地服务消费者。种子。引起市场关注的是，金徽生态智慧产业园四期技改项目的中标方是金徽酒业的关联方——甘肃茂达建设工程有限公司（简称“茂达建设”）。公告显示，茂达建设并未直接或间接持有金徽酒业股份，但系金徽酒业实际控制人近亲属控制的企业。具体来说，持有茂达建设90%股份的自然人李索银是金徽酒业实际控制人李明的侄子。公告显示，茂达建设2022年至2024年营收分别为3.58亿元、3.39亿元、5.15亿元，净利润分别为299.48万元、989.27万元、2668.12万元。 《经济参考报》记者梳理历史口头公告发现，金徽酒业自2017年以来频繁关联茂大建设交易，累计发生关联交易8起，合同总金额可能超过13亿元。 ——2017年9月、10月，茂达建设连续中标金徽酒业及全资金徽酒业陇南销售有限公司（简称“陇南销售公司”）两大工程项目，特别是天河大厦建设项目。合同成本分别为1229.7万元、1.84亿元。 — 2018年8月，茂达建设中标金徽酒龙南春车间技术改造二标段及5#、6#酒窖改造项目。合同成本分别为6919.93万元、1529.96万元。 2019年3月，茂达建设中标金徽酒庄片区零星改造维护工程，合同造价1430.44万元。我2020年3月、6月，茂达建设中标陇南销售公司员工公寓楼建设项目，合同造价分别为1459.95万元、1949.83万元。 ——2024年3月，茂达建设中标金徽酒类生产及综合配套仓储中心智能化建设项目，合同金额3.18亿元。 ——2025年4月，茂达建设中标金徽酒业6.69亿元生态智慧产业园四期技改项目。长期、大规模的关联交易引发了投资者对金汇交易定价的公平性、重点项目招标流程的合规性以及公司内部风险管控的担忧。在三季度业绩发布会上，一些投资者对此提出质疑。与此同时，金徽酒业的关联交易愈演愈烈，也受到广泛关注。媒体的热议，东方财富网、股吧等网络平台上也不乏质疑之声。对于投资者的询问，金徽酒业独立董事李海歌在三季度业绩说明会上回应称，公司在关联交易中严格遵循公开、公平、不披露的原则，通过竞价的方式寻找合作单位。重大项目通过第三方机构公开招标，竣工后邀请审计机构进行检查，确保程序合法、结果公平。符合相关制度要求的重大项目必须经过必要的内部工作程序，包括独立董事、审计委员会、董事会或股东大会的审议，可以有效防止利益输送，保护公司及全体股东的利益。 （读者邮箱：[email protected]）